今日科创板我们一起梳理一下杭华股份，公司主要从事符合国家环保战略方向的节能环保型油墨产品及数码材料、功能材料的研发、生产和销售，为客户提供完整的油墨相关产品和印刷解决方案。
公司主要产品分为UV油墨系列、胶印油墨系列、液体油墨系列、其他产品四大系列。
油墨是一种颜料微粒均匀分散在连接料中并具有一定黏性的流体物质，是印刷中不可或缺的重要材料。在号召发展低碳经济、推广绿色环保的今天，生产和使用节能环保油墨正日益成为油墨业和印刷业的共识。
油墨主要由连接料、颜料、溶剂、助剂等部分构成，其中连接料的品质对成品油墨的性能及品质影响较大，是油墨生产原料中核心成分之一。
连接料主要由各种树脂和溶剂制成，用于作为颜料的载体，调节油墨的黏度、流动性、干燥性和转印性能，并使油墨在承印物表面干燥、固着并成膜。颜料决定了油墨的颜色、着色力、色度，以及耐溶剂性、耐光性、耐热性等。助剂则是在油墨制造及印刷过程中用以改善油墨性能、调节油墨的印刷适应性而加入的少量辅助材料。
根据中国油墨协会相关资料显示，我国油墨年产量已从年的61.5万吨，发展到年的76.8万吨，年均增长率约为3.77%。在过去的十几年中，我国油墨产品的质量和数量发生了巨大的变化，但我国印刷品人均消费量仍很低，随着我国国民经济的持续发展，油墨的大力发展也显而易见。未来我国油墨工业的发展，除了增加产品外，将更注重于调整产品结构，主要在于提高生产集中度，加大研发力度，提高科技含量和产品质量及产品的稳定性，使之更好地适应当今多色、高速、快干、无污染、低消耗的现代化印刷业需要。
从产品结构来看，根据中国油墨协会、中国感光学会辐射固化专业委员会等相关统计，年我国胶印油墨产量约占国内油墨总产量的36.0%，柔印和凹印油墨合计产量（液体油墨主要的应用领域）约占国内油墨总产量的42.8%，UV油墨约占国内油墨总产量的9.2%。
UV油墨是指在一定波长的紫外光照射下，油墨内的连结料发生交联反应，迅速从液态转变成固态完成固化的油墨。UV油墨具有瞬间固化，印刷速度快；良好的附着牢度，承印材料范围广；印刷设备待机时间长，无需清洗；印刷适性好，印刷品性能优异；不含有机溶剂，不排放有害气体，符合环保要求等优点，成为了目前市场上成长最快、最具发展潜力的节能环保型油墨品种之一。
目前国内UV油墨最主要的应用领域是高档香烟、酒、保健品及化妆品包装的印刷，其份额约占一半以上；其次是各类商标、票据等的印刷；其余是一些特别材质或特殊用途的产品，如磁卡、塑料片材等制品的印刷，且塑料片材采用UV印刷工艺的趋势在不断发展。
美国联合市场研究机构（AlliedMarketResearch）发布的研究报告《～年全球UV油墨市场机遇与预测》称，未来5年全球UV油墨市场将保持快速增长态势，复合年均增长率将高达15.7%，预计到年全球UV油墨市销售额将达到35亿美元。
中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据显示，年至年，我国UV油墨（含印刷类UV油墨和阻焊类UV油墨等）产量由3.22万吨增长至7.04万吨，年复合增长率达13.93%，远高于我国印刷油墨行业整体3.77%的增长率。随着UV油墨在多个领域的持续增长及对于传统胶印油墨替代效应的逐步加深，未来市场空间可期。凭借在UV油墨市场的龙头地位，公司在UV油墨行业将有更为广阔的发展空间。
胶印油墨由作为着色剂的颜料、作为骨干的树脂、以及矿物油、植物油、助剂等构成，主要用于胶版印刷，又称为平版印刷，相较于UV胶印油墨等新型无溶剂型油墨而言，一般指油性胶印油墨。
随着印刷工业的进步，印刷技术及印刷设备不断完善改进，胶版印刷以其特有的优势，如制版快速方便、成本低廉、印刷质量高、纸张使用范围广、印刷数量弹性大等，受到了国内外印刷厂家的重视和开发，使其得到快速而广泛的发展，从而使胶版印刷在国际印刷工业中占据了主导地位，年我国胶印油墨产量占国内油墨总产量的比重为36.00%，即约27.65万吨。用于胶印的胶印油墨也随之得到了较快的发展，品种日趋增加且制造水平不断提高。
未来，胶印油墨将随着下游印刷行业的发展和变化基本保持平稳，并根据国家环保要求的升级而进行相应的产品结构调整及产品的迭代升级，全植物油、低VOCs的环保型油墨比例将逐步上升。
液体油墨主要由连结料、溶剂（有机溶剂或水）、颜料、助剂等部分组成。按照选用溶剂分，可分为溶剂型油墨和水性油墨，溶剂型油墨一般用于凹版印刷，水性油墨主要用于柔版印刷，少部分已应用于凹版印刷。
中国油墨协会统计数据显示，随着我国包装印刷行业的稳步发展，我国液体油墨行业也呈平稳较快发展态势。我国柔印和凹印油墨合计年产量由年的25.28万吨，增长至年的32.83万吨，年均增长率约为4.45%。
从产品结构来看，我国液体油墨产量占国内油墨总产量的比重基本维持在42%左右。随着环保要求的进一步提高，我国液体油墨的产品结构将发生较大变化，甲苯类、酮类溶剂型油墨将被淘汰，醇水溶型、水溶型水性油墨将逐步占据主导地位。
数码喷墨通常使用UV油墨和水基油墨两种油墨中的一种。我国数码喷墨印刷方式近年来快速发展，数码喷墨的需求也逐年增加。目前我国喷墨墨水市场的高端产品供应，主要由国外喷墨印刷设备厂商（与设备配套）提供。据统计，年至年，我国喷墨墨水总体呈净进口状态，进口金额的年复合增长率高达31.87%。随着以公司为代表的油墨制造企业提供的数码喷墨直接供应给国内喷墨印刷市场，我国喷墨墨水净进口状态有望被扭转。
作为国内领先的综合性油墨产品及印刷解决方案服务商，公司产品已覆盖国内市场的主要节能环保型油墨品种，报告期内市场占有率始终保持在同行业前列，尤其是UV油墨的市场占有率一直处于行业领先地位，在行业内具有广泛的影响力。
一、国内UV油墨龙头
杭华股份成立于年；年投产并正式开业；年迁入新工厂；年被评定为省级高新技术企业；年被评为省级高新技术企业研究开发中心；年向TOKA购买UV油墨及其核心凡立水的相关技术，并以此作为基本的生产技术框架，在后续的消化、吸收、再创新过程中不断对上述技术进行改进和创新；年科创板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由9.61亿元增长至10.08亿元，复合增长率2.42%，19年同比增长4.35%，Q3实现营收同比下降5.65%至6.90亿元；归母净利润由0.78亿元增长至0.90亿元，复合增长率7.42%，19年同比增长34.33%，Q3实现归母净利润同比增长4.94%至0.70亿元；扣非归母净利润由0.73亿元增长至0.78亿元，复合增长率3.37%，19年同比增长30.00%，Q3实现扣非归母净利润同比增长12.88%至0.62亿元；经营活动现金流由0.88亿元增长至1.33亿元，复合增长率22.94%，19年同比增长95.59%，Q3实现经营活动现金流同比下降6.18%至0.94亿元。
分产品来看，年UV油墨系列实现营收4.93亿元，占比49.77%，其中：UV油墨实现营收4.40亿元，占比44.48%，数码功能材料实现营收.81万元，占比5.29%；胶印油墨系列实现营收3.47亿元，占比35.04%；液体油墨系列实现营收1.29亿元，占比12.99%；其他产品实现营收.39万元，占比2.20%。
年前五大客户实现营收2.08亿元，占比20.64%，其中第一大客户实现营收.21万元，占比8.39%。
三、核心指标
-年，毛利率18年下降至低点23.59%，19年回升至25%；期间费用率维持在11%左右，其中销售费用率维持6.6%左右，管理费用率由5.04%下降至4.74%，财务费用率维持在低位；利润率18年下降至低点6.98%，19年提高至9.04%，加权ROE18年下降至低点8.48%，19年提高至10.74%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，资产周转率和权益乘数保持平稳，净资产收益率主要随着利润率而变动。
五、研发支出
公司根据市场需求、行业发展情况，持续有序投入研发支出，-年和年1-6月，公司研发费用分别为4,.67万元、4,.60万元、4,.85万元和1,.71万元，基本保持稳定。
看点：
公司拥有的“杭华”品牌是全国油墨行业颇具影响力的品牌，已在行业内树立起高技术、高品质、优质服务的市场形象。公司拥有的“杭华”等商标被浙江省工商行政管理局认定为“浙江省著名商标”。公司生产的杭华牌油墨被浙江省质量技术监督局认定为“浙江名牌产品”。